未來(lái)能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，提供價(jià)廉物美產(chǎn)品的企業(yè)將立于不敗之地

　　三季度，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，1至9月紡織服裝出口額累計(jì)同比下滑6.9%，其中服裝出口額同比下滑9.8%，紡織品出口額同比下滑2.1%。內(nèi)需方面，前三季度全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝類商品零售額同比增長(zhǎng)1.3%，化妝品類商品零售額同比增長(zhǎng)2.3%。

　　我們認(rèn)為，目前零售終端仍將保持平緩趨勢(shì)，但行業(yè)分化會(huì)愈加顯著，強(qiáng)者恒強(qiáng)，龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐漸放大。

　　行業(yè)分化的原因在于，消費(fèi)趨勢(shì)變革帶來(lái)的商業(yè)模式亟待轉(zhuǎn)型下的機(jī)會(huì)。未來(lái)能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、提供價(jià)廉物美產(chǎn)品的企業(yè)將立于不敗之地。商業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不再是基于渠道的競(jìng)爭(zhēng)，而是基于產(chǎn)品為王、快速反應(yīng)、專注極致等以人為本的零售能力的競(jìng)爭(zhēng)�；ヂ�(lián)網(wǎng)對(duì)于線下的競(jìng)爭(zhēng)并不是在于渠道的沖擊，而是在于商業(yè)模式的改變，類似優(yōu)衣庫(kù)、海瀾之家、森馬服飾的高性價(jià)比品牌將會(huì)強(qiáng)則愈強(qiáng)。

　　在行業(yè)分化的趨勢(shì)下，好公司的價(jià)值將會(huì)愈加凸顯。比如，海瀾之家之所以可以穿越行業(yè)調(diào)整周期，真正原因在于其創(chuàng)造了足夠有壁壘的商業(yè)模式。商業(yè)模式的核心在于，對(duì)于行業(yè)資源整合充分和利益分配到位。規(guī)模經(jīng)濟(jì)會(huì)放大其商業(yè)模式的優(yōu)勢(shì)，搭建起不可逾越的護(hù)城河。

　　同時(shí)，我們認(rèn)為，盡管整體制造業(yè)基本面較差，但紡織服裝行業(yè)輪動(dòng)已經(jīng)快接近尾聲，行業(yè)最差時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，紡織服裝子行業(yè)調(diào)整一般從大眾消費(fèi)開(kāi)始，到高端品牌結(jié)束，調(diào)整周期一般為2至3年。子行業(yè)輪動(dòng)順序?yàn)椋哼\(yùn)動(dòng)鞋服——休閑服——家紡——男鞋——男裝——高端男裝和女裝。目前，運(yùn)動(dòng)鞋服、休閑服、家紡和男鞋已經(jīng)調(diào)整完畢，男裝預(yù)計(jì)在今年底有望筑底，高端男女裝仍在調(diào)整之中。（A03）