在剛剛過去的一周，紐約期棉依然受到壓抑，12月合約收市跌 190 點，報于 69.48 美分， 3月合約收市跌 185 點，報于 74.54 美分。

　　市場交投區(qū)間依然很窄，在 68.54-71.74 美分之間。美國農(nóng)業(yè)部報告利好，刺激市場出現(xiàn)一次短暫上漲行情，此外，還有一次跟風外圍市場展開的反彈。其余時間，市場幾乎無可圈點之處，成交量也不大。

　　與其他商品不同，棉花空盤量基本維持不變。 市場似乎依然認為，投機多頭平倉是導致市場疲軟的主要因素，但只要看看空盤量的變化，就可以察覺局勢的輕微變化。自 6月24日以來，大小投機商頭寸從 41,000 張期棉和期權(quán)的凈多頭頭寸合約變成1,000 張凈空頭頭寸合約，但是不到 40％來自多頭平倉變化，而超過 60％來自新的空頭頭寸。指數(shù)基金凈頭寸也沒有變化，依然是大約 104,000 張凈多頭合約。

　　棉商和紡織廠已經(jīng)習慣于市場下跌，他們根據(jù)自己的心理價位展開交易，利用現(xiàn)在的看漲合約鎖定價格，加速市場買入大約 42,000 張凈期棉和期權(quán)合約。凈買入中的大約 85％，包括現(xiàn)有空頭頭寸，只有一小部分屬于增持的多頭頭寸。

　　因此，近7周市場從80美分低端跌至60 美分高端，其主要特征是貿(mào)易空頭與投機空頭的換手，多頭在市場發(fā)揮的作用相對較小。市場暴跌的原因是投機商大舉做空市場，技術(shù)曲線被突破，外圍市場疲軟，而貿(mào)易似乎相當平靜，只是在相當?shù)偷膬r位買入和鎖定市場價格。

　　但是，投機商做空能量越來越弱，貿(mào)易做多能量似乎在 69/70 美分下方聚集，主要是因為心理行為增強，或許也因為出現(xiàn)了新的紡織廠買盤或現(xiàn)有合約定價。最新報告顯示，上周有大約 5,000 張合約鎖定價格，但依然有大約 58,000 張合約待鎖定價格，這些合約應該為市場提供相當可觀的支持。

　　我們需要僅記在心的是，在一個可預見的未來，整個貿(mào)易將依然是凈買入期棉和期權(quán)，因為棉商每周必須出口大約 20－30 萬包美國棉花，紡織廠依然需要在低位鎖定部分待鎖定價格的合約。

　　這些行為將轉(zhuǎn)化為貿(mào)易凈買入期棉的行為。在目前的低價位，美國新棉遠期簽約不會太多，這意味著棉商不必要在季節(jié)轉(zhuǎn)換之際銷售期棉。

　　現(xiàn)在，即使技術(shù)圖形呈現(xiàn)弱勢，但事實上，貿(mào)易是期棉的凈買方，投機商不太積極拋空，因此市場應該得到可觀的支持能量。同時，市場似乎很難向上突破，因為美國棉花數(shù)量很大，而紡織廠似乎在經(jīng)濟環(huán)境倒退的同時陷入四面楚歌。

　　因此，在今后幾個月現(xiàn)有庫存減少之前，市場將很難擺脫目前的低迷狀態(tài)。我們因此預測，今后幾周，市場將繼續(xù)維持區(qū)間盤整格局，但隨著時間的推移，市場最終將過渡到較牛氣行情。