9月中旬以來，人民幣匯率趨穩(wěn)，貶值預(yù)期趨緩，相關(guān)部門穩(wěn)定人民幣匯率的系列舉措逐步顯現(xiàn)成效。此外，美聯(lián)儲加息延后為新興經(jīng)濟(jì)體帶來喘息機(jī)會，新興經(jīng)濟(jì)體貨幣貶值壓力短期下降。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，自去年美元指數(shù)不斷走強(qiáng)以來，新興市場國家貨幣都出現(xiàn)了較大幅度貶值。但是，在全球需求疲軟的情況下，貨幣貶值對出口的拉動效應(yīng)有限。在全球價值鏈背景下，由于跨區(qū)域上下游分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的普遍存在，某一個經(jīng)濟(jì)體的幣值變動及其對進(jìn)出口影響，都將快速正向傳導(dǎo)至其他鏈內(nèi)經(jīng)濟(jì)體，貨幣貶值對出口的拉動效應(yīng)會被分?jǐn)偂⑷趸�。受外需疲軟、外貿(mào)環(huán)境惡化影響，中國出口短期難有較大改善。

　　人民幣貶值壓力釋放

　　8月11日，央行啟動人民幣匯率中間價改革。截至目前的一個多月時間里，人民幣對美元匯率中間價出現(xiàn)較大幅度貶值。9月17日，美聯(lián)儲宣布不加息，人民幣對美元近日來出現(xiàn)明顯上漲。

　　國家外匯局綜合司司長王允貴日前在新聞發(fā)布會上表示，今年8月以來，人民幣對美元匯率中間價貶值4%左右，對歐元、日元、英鎊等也有不同程度的貶值，人民幣貶值壓力已經(jīng)基本釋放完畢。今年前7個月，人民幣實際有效匯率升值4.6%，經(jīng)歷了8月，人民幣實際有效匯率回調(diào)，匯率失衡的問題得到糾正。這也就是說，人民幣已經(jīng)提前應(yīng)對了美聯(lián)儲加息。

　　市場人士認(rèn)為，境內(nèi)外匯差大幅壓縮，減輕了在岸人民幣的貶值壓力。短期看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險等因素，仍給人民幣帶來一定的貶值壓力，但長期來看，境內(nèi)外匯差并非人民幣匯率的主導(dǎo)因素，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速在全球范圍內(nèi)依然相對較高，使得人民幣并不具備長期深度貶值的基礎(chǔ)。未來隨著我國穩(wěn)增長政策逐漸顯效、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，加之人民幣國際化繼續(xù)推進(jìn)，人民幣匯率有望重拾升值動力。而結(jié)合我國擁有較高的外匯儲備，為央行維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定提供了充足“彈藥”來看，預(yù)計短期內(nèi)人民幣繼續(xù)貶值的空間較為有限。

　　海通證券分析師姜超表示，從短期看，美聯(lián)儲加息延后降低了人民幣貶值壓力，而中國由于巨額貿(mào)易順差和相對高利率的支撐，人民幣貶值空間相對有限，因而資金大規(guī)模流出非常態(tài)，而且央行有足夠能力對沖，國內(nèi)流動性無憂。

　　分析人士稱，9月中旬以來，人民幣匯率趨穩(wěn)，貶值預(yù)期趨緩，相關(guān)部門穩(wěn)定人民幣匯率的系列舉措逐步顯現(xiàn)成效。隨著人民幣匯率波動下降，央行被動回收本幣流動性的力度將會減輕，有利于國內(nèi)貨幣市場穩(wěn)定；央行態(tài)度明確，也有足夠的政策工具保持人民幣流動性的合理適度，未來短時波動或難避免，但總體收緊的風(fēng)險不大。

　　資金回流部分新興市場

　　自去年美元指數(shù)不斷走強(qiáng)以來，新興市場國家貨幣也都出現(xiàn)了相當(dāng)大幅度的貶值，如馬來西亞林吉特在過去一年累計跌幅已達(dá)22%，創(chuàng)下17年來新低。印尼盾過去一年貶值幅度高達(dá)18%，而新加坡元與泰銖分別貶值12%和10%。

　　值得關(guān)注的是，受美聯(lián)儲暫不加息影響，資金開始回流部分新興市場。國際金融協(xié)會(IIF)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，由于美聯(lián)儲未在今年9月啟動加息，此前一些回流美元資產(chǎn)的資本開始重返新興市場。但多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這可能僅僅是暫時現(xiàn)象，隨著美聯(lián)儲在今后幾個月內(nèi)重啟加息，新興市場還面臨相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。

　　匯豐銀行亞洲經(jīng)濟(jì)研究部聯(lián)合主管紐曼指出，由于大部分新興市場的增長都“高度依賴銀行信貸”，快速貨幣貶值將導(dǎo)致本國銀行系統(tǒng)流動性趨緊，從而讓企業(yè)無法獲得出口貿(mào)易所需的銀行信貸。

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，美聯(lián)儲暫緩加息為新興經(jīng)濟(jì)體帶來喘息機(jī)會，未來新興經(jīng)濟(jì)體資金回流美國的速度短期可能下降；大宗商品價格可能技術(shù)性反彈，而新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值壓力短期下降。

　　商務(wù)部國際貿(mào)易談判副代表張向晨日前在國新辦發(fā)布會上表示，商務(wù)部正在評估美聯(lián)儲加息預(yù)期對中國經(jīng)濟(jì)、特別是中國企業(yè)對美國直接投資的影響，初步看法是影響有限。中國企業(yè)對美國的投資仍然會保持一個較高速增長勢頭。

　　貶值對提振出口作用有限

　　值得關(guān)注的是，盡管人民幣自8月以來出現(xiàn)一定程度的貶值，但8月出口同比依舊出現(xiàn)6.1%的下降，連續(xù)兩個月負(fù)增長。

　　任澤平表示，出口連續(xù)兩個月負(fù)增長原因來自人民幣走勢過強(qiáng)、全球經(jīng)濟(jì)放緩、美元強(qiáng)勢導(dǎo)致的美國出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷等。他認(rèn)為，對美出口好于歐日，可以佐證匯率因素對出口影響較大，匯率的高估對出口和資本流出影響均有壓力。

　　分析人士認(rèn)為，應(yīng)該讓人民幣一次性貶值到位。以往人民幣升值過多，特別是美元走強(qiáng)以來，人民幣對非美元貨幣被動升值，此次憑借匯改之機(jī)，釋放貶值預(yù)期十分合理。另外，貶值有利于出口，建議在出口壓力較大之時增加競爭力。

　　瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，一次性大幅貶值的建議過于理想化，考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)疲軟，美元走強(qiáng)與美聯(lián)儲加息預(yù)期導(dǎo)致新興市場國家遭遇動蕩，投資者預(yù)期混亂的態(tài)勢下，此時貶值并不是好時機(jī)，其不僅短期內(nèi)對出口提振有限，反而會加劇恐慌，引發(fā)國內(nèi)資金外逃和多國競爭性貶值，最終貶值幅度超出預(yù)期，資本流出重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)，還有引發(fā)新一輪亞洲金融危機(jī)的風(fēng)險。此次美聯(lián)儲加息推遲，也使得一次性貶值的必要性降低。此外，可以看到，在全球經(jīng)濟(jì)普遍放緩的情況下，不少國家已經(jīng)采取了貶值應(yīng)對。但從效果而言，在全球需求疲軟的情況下，貨幣貶值對出口提振效果有限。

　　商務(wù)部外貿(mào)司有關(guān)負(fù)責(zé)人近日表示，在全球價值鏈背景下，由于跨區(qū)域上下游分工和產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的普遍存在，某一個經(jīng)濟(jì)體的幣值變動及其對進(jìn)出口影響，都將快速正向傳導(dǎo)至其他鏈內(nèi)經(jīng)濟(jì)體，貨幣貶值對出口的拉動效應(yīng)會被分?jǐn)偂⑷趸�。從近期一些主要�?jīng)濟(jì)體貨幣貶值情況看，其對出口的拉動效應(yīng)遠(yuǎn)小于貶值幅度。