在染料、環(huán)保等成本承壓下，印染龍頭航民股份（600987，SH），選擇進(jìn)軍黃金珠寶領(lǐng)域，謀求利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

3月5日起因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的航民股份，于昨日（5月2日）晚間披露《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》。草案顯示，公司擬以9.72元/股，向控股股東航民集團(tuán)、環(huán)冠珠寶非公開發(fā)行股份約1.1億股，購買杭州航民百泰首飾有限公司（以下簡(jiǎn)稱航民百泰）100%股權(quán)，交易作價(jià)為10.7億元。

標(biāo)的溢價(jià)率超400%

資料顯示，航民百泰成立于2003年，是一家專業(yè)從事黃金飾品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、批發(fā)及品牌建設(shè)的企業(yè)。

目前，航民集團(tuán)持有航民百泰51%的股權(quán)，環(huán)冠珠寶持有航民百泰49%的股權(quán)。本次交易后，航民百泰將成為航民股份的全資子公司。

據(jù)公告披露，交易對(duì)方航民集團(tuán)為上市公司的控股股東，目前持股比例為34.26%，為上市公司關(guān)聯(lián)方。本次交易完成后，環(huán)冠珠寶將持有上市公司7.24%股權(quán)，環(huán)冠珠寶系上市公司的潛在關(guān)聯(lián)方。因此，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

值得注意的是，按照交易標(biāo)的母公司賬面凈資產(chǎn)2.1億元計(jì)算，此次交易標(biāo)的資產(chǎn)10.7億元估值的溢價(jià)約為408.74%；與交易標(biāo)的合并口徑凈資產(chǎn)賬面值2.41億元相比，增值率達(dá)344.67%。

不過，標(biāo)的公司2018年、2019年和2020年承諾凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于7200萬元、8500萬元和1.02億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2016年和2017年，航民百泰分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.27億元和34.51億元，凈利潤(rùn)4405.08萬元和6009.90萬元。

對(duì)于此次交易，航民股份在公告中稱，通過本次交易，航民股份將實(shí)現(xiàn)在“大消費(fèi)”理念持續(xù)升溫的市場(chǎng)背景下，形成“面料印染+黃金珠寶”雙主業(yè)、雙龍頭產(chǎn)業(yè)鏈布局；對(duì)于航民百泰來說，本次收購?fù)瓿珊�，作為上市公司的航民股份將能夠在�?jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)規(guī)劃等方面為其提供強(qiáng)大助力，有助于航民百泰實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

印染主業(yè)成本承壓

航民股份是中國(guó)紡織印染行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前已形成了以印染為主業(yè)，熱電、非織造、海運(yùn)配套等發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈。

根據(jù)年報(bào)，2017年，航民股份實(shí)現(xiàn)收入34.96億元，同比增長(zhǎng)9.56%；歸母凈利5.74億元，同比增長(zhǎng)5.66%。其中，公司印染主業(yè)收入為29.81億元，同比增長(zhǎng)12.30%；熱電業(yè)務(wù)方面，公司實(shí)現(xiàn)電力蒸汽業(yè)務(wù)收入5.69億元，同比增長(zhǎng)13.49%。

不過，航民股份也面臨著“成長(zhǎng)的煩惱”，受原煤、蒸汽、染料價(jià)格較大幅度上漲及環(huán)保支出增加等因素影響，2017年，公司印染主業(yè)完成利潤(rùn)總額6.03億元，比上年同期增長(zhǎng)1.08%。此外，電力蒸汽業(yè)務(wù)經(jīng)濟(jì)效益明顯下滑，完成利潤(rùn)總額1.25億元，比上年同期下降18.87%。

航民股份也在草案中坦言，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大環(huán)境下，印染行業(yè)較快發(fā)展面臨較大的資源環(huán)境壓力，企業(yè)增加新產(chǎn)能以及同業(yè)并購擴(kuò)張受到諸多因素影響，如排污指標(biāo)嚴(yán)控、行業(yè)企業(yè)普遍單體規(guī)模較小且尚需加大環(huán)保投入、產(chǎn)業(yè)配套與資源循環(huán)利用所需場(chǎng)地受限等，加之公司在環(huán)保治理上的投資和開支不斷增加，染料價(jià)格和人工成本持續(xù)上漲，公司業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)的瓶頸開始顯現(xiàn)，亟待尋求新的發(fā)展空間。

另外，2018年第一季度，航民股份實(shí)現(xiàn)收入8.33億元，同比增長(zhǎng)15.97%；歸母凈利為1.03億元，同比增長(zhǎng)10.51%。

光大證券4月29日研報(bào)稱，航民股份印染主業(yè)保持增長(zhǎng)受益于量?jī)r(jià)齊升。行業(yè)去產(chǎn)能、旺季訂單向龍頭集中，印染銷量保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；此外，公開資料顯示，今年3月8日、3月20日公司兩次上調(diào)染費(fèi)，每次調(diào)價(jià)幅度為0.1元~0.2元/米，4月1日公司又宣布適度上調(diào)染費(fèi)價(jià)格。

今日（5月3日），就本次資產(chǎn)重組估值合理性，未來公司印染主業(yè)發(fā)展策略等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電航民股份，后者董秘表示目前公司處于停牌期間，暫不接受采訪