自年初開始的體育、休閑用品行業(yè)整體業(yè)績下滑的負面情緒影響之下，投資者對行業(yè)中上市公司的關注度漸濃。做為首批登陸創(chuàng)業(yè)板的公司之一，主營戶外用品的探路者也不例外�！拔覀兪菓敉猱a品，體育行業(yè)的情況對公司沒有什么影響。”探路者工作人員回復。但對于業(yè)界關注的單店利潤及庫存等問題，上述人員表示不便回復，《證券日報》記者按工作人員所述郵件聯(lián)系董秘，但至截稿，未能收到回復。

　　業(yè)績增長寄望加盟店

　　從公開資料顯示的情況來看，探路者目前已然建立起覆蓋全國的營銷網絡，但是，在其銷售的網絡中，直營店與加盟店比重嚴重失調。

　　截止2009年12月31日，探路者店鋪數量共計481家，加盟店428家，直營店53家，當年年度報告，公司稱計劃新開店150家，并完成200家店鋪的信息系統(tǒng)建設。而至2010年，公司年報稱，凈新開店185家，其中直營店45家，加盟店140家，截止年底，連銷經營店鋪總數達666家。與2009年相比，店面數量增長幅度超過38%。

　　華泰證券(601688，股吧)研報認為，外延式擴張是公司快速提高市場占有率、占據優(yōu)勢渠道資源的主要策略。截至2011年三季度末，探路者擁有銷售店鋪總數達965家，其中加盟店809家，直營店147家，加盟店占比達84.6%。而此前公司曾預測在2011年，計劃凈新開店300家，并完成400家店鋪的信息系統(tǒng)建設。

　　從目前的數據顯示來看，2011年度計劃開店300家的目標完成并不難，按此數字計算，這一年的開店數量占上市前數年總和的6成。

　　包括加盟店在內的營銷網絡的鋪建，在近三年內也確實使得探路者的業(yè)績得到了突飛猛進的發(fā)展，公司也稱，主要是得益于對資金要求低、開店速度快的加盟店快速增加，因此，未來渠道擴張主要方向仍是加盟店。2011年度業(yè)績預報顯示，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7.5億元，較去年同期增長73.42%；營業(yè)利潤約為1.3億元，較去年同期增長99.20%；利潤總額約為1.3億元，較去年同期增長103.61%；凈利潤為10，645.60萬元，較去年同期增長97.52%。

　　然而，這種狀況卻使得有分析人士擔憂，此前體育用品公司先大手筆鋪設渠道帶來業(yè)績增長，而后卻面臨高庫存的風險將在探路者重演。對于擴張與存貨的隱憂，探路者如何看待？《證券日報》記者聯(lián)系公司相關人士，但至截稿，未能得到回復。

　　三大主營服裝一枝獨秀

　　從公司已披露的定期報告來看，探路者的存貨近年來也一直在增長。2009年，公司存貨中，原材料年初約188萬元，年末為1.3萬元，庫存商品年初約5231萬元，年末約7469萬元。公司解釋，存貨增加，主要原因是為2010年春存期貨備貨所致。2010年，庫存商品年末約為9573萬元，對于增長的原因，公司未做出解釋。

　　事實上，對比探路者的年報可以看出，公司在渠道的建設上已開始傾向于多元化，2010年，公司加強了對電子商務、集團客戶等多元化新型銷售渠道的開拓，與好樂買、卓越亞馬遜等電子商務網站開展戰(zhàn)略合作，并就新型渠道業(yè)務與全國加盟商逐步開展分享共贏的合作模式，積極探索新的利潤增長點。

　　而從主營業(yè)務的情況來看，三項主業(yè)中戶外服裝對營收的貢獻度越來越大。2009年報顯示，戶外服裝、戶外鞋品和戶外裝備毛利率相差不大，營收則分別約1.7億元、6678萬元和5536萬元。毛利率分別為48.26%、46.12%和48.87%。相較而言，營業(yè)收入戶外服裝增幅最大，約為48.61%，另兩項分別增長20.19%和6.43%。

　　至2010年年報顯示，戶外服裝營收約3億元，營收比重增至67.39%，戶外鞋品和戶外裝備則分別有約9451萬元及4645萬元營收。而營收增幅上，戶外服裝高達69.93%，戶外鞋品41.52%，而裝備則出現(xiàn)縮減，減少16.09%。